本文中，我们将会考察几类此前研究中未覆盖的事件：限售股解禁、融资融券、陆港通、股票质押。这些事件或因子都存在一个共性，即大部分股票未必存在对应赋值。因此，在分析其对股票收益的影响时，本文使用截面回归的办法来进行分析。

  研究发现，在限售股解禁前1个月，股票具有不能被常见选股因子所解释的负超额收益，并且随着限售股解禁比例的增加，负向超额收益的幅度也随之上升；是否是融资融券标的，以及融资、融券比例在A股市场的选股效果并不显著；从仅有的样本看，陆股通持股票比例与股票未来收益存在非常明显的正相关，但陆股通持股票比例的变化值并无明显的选股效果；股票质押比例，具有典型的风险溢价特征，与未来收益之间有正相关。

  研究发现，限售股解禁事件存在非常明显的截面溢价。首先，定义股票最近是不是真的存在限售股解禁的虚拟变量：若股票在T+1月存在限售股解禁，则为1；反之则为零。随后，考虑解禁市值的影响，定义限售股解禁比例为T+1月解禁数量与变动后流通A股之比。通过截面回归，考察解禁相关变量系数的显著性。

  回归结果为，T+1月限售股解禁与否会对股票T+1月的收益产生负面影响。发生限售股解禁事件的股票，在72%的月份都存在负溢价，月均值为-0.70%，信息比为-1.88。若使用解禁比例Ratio，76%的月份溢价小于零，月均值为-0.18%，信息比为-2.42。

  图2是次月解禁比例Ratio的月溢价时间序列，图3是月溢价的累计值（反向）。如图所示，次月解禁比例在绝大多数月份位于零轴下方，并且月溢价累计值（反向）稳健向上。因此，次月解禁比例对股票的负面影响在时间序列上是稳健的。

  根据特定规则，将股票划分为融资融券标的、非融资融券标的，我们大家可以通过截面回归模型比较两种分类下的股票集合有没有显著的收益差异。构建融资融券标的对应的虚拟变量，并作为额外的解释变量加入已有的截面回归模型中。

  把样本区间分成2段，2010.4-2013.8，融资融券标的股票数量由最初的50只上升至500只左右；2013.9-2018.5，融资融券标的股票数量在700至900只波动。样本区间较少的股票数量，会对参数估计的稳健性产生影响。截面回归结果如表4所示，在2010.4-2013.8，虚拟变量截面溢价接近于零；在2013.9-2018.5间，虚拟变量的截面溢价均值为0.22%，信息比为1.01，显著大于零；从全样本看，虚拟变量的截面溢价并不显著。

  计算各月日均融资余额与日均流通市值之比及其截面溢价。考虑到融资业务开展伊始，大部分股票的融资余额接近于零，我们剔除2010年的相关数据。样本期间（2011-2018.5），融资余额比例的月胜率仅为55%，月均溢价为0.06%，信息比为0.85。从图9的月溢价累计走势也可以看出，累计序列的上升主要集中在2015.1-2016.12两年间，在此期间的月胜率、月均溢价、信息比分别上升至71%、0.19%、2.25。如果计算各月日均融券余额与日均流通市值之比与对应的截面溢价。样本期间（2011-2018.5），融资余额比例的月均溢价为0.02%，信息比为0.37。

  综上所述，无论是根据融资融券标的划分，构建虚拟变量，还是计算融资融券余额相对流通市值的比例，这些因子都不具备显著的截面溢价。

  陆股通是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所、深圳证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的股票。其中，沪股通于2014年11月17日启动，深股通于2016年12月5日启动。

  相比是否为陆股通标的，陆股通的持股比例更能够反应海外资金对股票的偏好。引入陆股通持股比例作为额外的解释变量，考察其截面显著性。如表3所示，在仅有的14个月样本中（2017.4-2018.5），陆股通持股比例的截面溢价月胜率为79%，月均值为0.22%，信息比为3.06。

  图10与图11分别为陆股通持股比例的月溢价时间序列与累计值。从累计走势来看，陆股通持股比例在仅有的14个月样本中，保持稳健上升。

  根据股票质押比例构建解释股票次月收益的因子，并通过截面回归模型，考察其截面溢价的显著性。表4为不同时间区间下，股票质押比例截面溢价的参数估计。

  从月溢价的时间序列会发现，股票质押比例的溢价累计可以分为3个阶段：2014.4-2014.12期间，股票质押比例的截面溢价接近与零；2015.1-2015.12市场大幅上涨期间，股票质押比例的截面溢价也随之大幅上升；2016.1以后，截面溢价出现明显的下降。因此，股票质押比例的选股效果，在时间序列上存在一定的波动。

  股票质押比例具有典型的风险溢价特征。如果按照总市值把全市场股票均匀分为5组，并计算各分组中股票质押比例的截面溢价。如表5所示，在大市值的分组中，股票质押比例并无选股效果，而在2到5组中，股票质押比例都具有非常明显为正的截面溢价。

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